市场消息：贝森特或动用近万亿美元国库账户，为债券回购提供资金

8月24日，据两位美国财政部高级官员透露，美国财政部可利用其一般账户（TGA）中的资金来为购买政府债券的支出提供支持。贝森特目前已将TGA的余额规模扩大至约9,500亿美元。上周，财政部令市场意外地将债券回购规模扩大了一倍，但由于市场对贝森特可动用的实际资金能力持怀疑态度，该举措对国债收益率的压制效果较为短暂。

据两名美国财政部高级官员透露，美国财政部或将动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期公布的扩大美债回购计划提供资金支持。

动用TGA账户，将赋予财政部强大工具，用以影响长期债券收益率。上周财政部对外公告，将把长期限非新发债券的回购规模翻倍，从20亿美元提升至至少40亿美元，此举令市场倍感意外。财政部长斯科特·贝森特表示，实际操作规模甚至可能高于这一新的最低门槛。

但财政部并未说明回购资金的来源。多数市场参与者此前预判，财政部会通过发行短期国库券来筹措资金，上述财政部高级官员并未排除该选项。贝森特将该操作称作“财政部版扭曲操作（Treasury Twist）”，这一说法借鉴了政府或美联储的一类操作：买入长期国债，同时发行短期债券筹措资金，这也暗示会发售短期债券。

不过在这份超预期公告发布之后，债券结束初期上涨行情转而走弱，收益率上行。部分原因在于，众多市场分析师对该操作的实际效果、以及财政部可用资金是否充足抱有质疑。

而动用TGA账户，或将扭转市场的这一看法。TGA本质上相当于美国政府的支票账户，存放于美联储，近似一笔应急储备资金，资金来源于已收缴的税收。贝森特已将TGA规模推升至当前约9500亿美元；而拜登政府时期设定的目标规模仅为5500‑6000亿美元。

官员并未透露TGA具体会动用多少资金，也未说明相关公告的发布时间。目前没有迹象表明，TGA资金会被用于上周公告所聚焦的非新发债券回购范围之外的用途。

但官员明确表示，TGA账户资金属于可动用资源。

无需美联储出手相助

TGA账户的规模具备可调节属性。珍妮特·耶伦执掌财政部时期，官方目标是将TGA资金维持在“满足未来一周现金需求”的水平。本届财政部称，账户规模设定遵循“财政部长期执行的现金余额政策”。倘若动用部分TGA资金，而贝森特领导的财政部又希望把账户重新恢复至近1万亿美元的水平，则需要增发债券补足资金。

但适度降低TGA账户余额，似乎不会带来即刻风险。TGA资金减少意味着，如果再度爆发债务上限僵局，政府手头可用现金会变少。不过最新测算显示，美国要到明年冬季，甚至次年早春才会触及新的债务上限，若有需要，届时有充足时间重新充实TGA账户。与此同时，即便只是小规模动用TGA，或是仅仅让市场意识到财政部会动用该账户购债，就足以对债券收益率产生影响。

此举也能够打消部分债券市场参与者的顾虑：即财政部可能会请求美联储配合开展上述回购操作。（美联储仅作为银行托管TGA账户，并不将其视作货币政策工具。）

有批评声音指出，财政部此次突发公告，抛弃了债券发行“常态化、可预期”的长期原则，属于操纵市场。财政部高级官员对此予以反驳。按照惯例，回购相关信息应当在季度再融资公告中对外披露，但本次扩大回购的公告，距离季度再融资发布会已经过去了两周。

这些高级官员表示，官方债券拍卖的既定时间表并未发生改动。他们补充，首次回购操作定于9月9日执行，而公告比操作落地提前近三周发布，留给市场充分的准备时间。财政部在8月19日的公告中，已经公布了本季度完整的回购方案。

官员还称，首次拍卖要到9月9日才启动，现阶段评判对市场造成的影响尚且为时过早。

贝森特上周表示，财政部的初衷是让市场“回归基本面，不要在市场交投清淡的静默期被新闻消息驱动交易。我们致力于维持市场均衡。”

他表示，随着法院裁定的关税退款结束、新关税落地，关税收入恢复，财政赤字状况有望改善。他还提到，高层官员不久后将开会，制定改善财政状况的相关方案。