诺和诺德考虑改变美股上市方式：拟告别ADR、直接登陆纽交所

诺和诺德正考虑改变美国投资者持有公司股票的方式，以进一步提升其在华尔街的影响力。

据媒体报道，诺和诺德CEO Mike Doustdar表示，公司认为将目前在美国交易的美国存托凭证（ADR）转换为直接在纽约证券交易所上市的股票存在一定优势。不过，他同时强调，公司目前尚未积极推进这一调整。

目前，诺和诺德B股主要在哥本哈根纳斯达克上市，美国投资者则通过纽交所交易的ADR投资公司。诺和诺德官网显示，目前B股与ADR的比例为1:1。若未来转为纽交所直接上市，将意味着美国投资者可以直接持有公司股票，而不再通过存托凭证这一中间形式。

此次讨论并非IPO，也并非以融资为主要目的，核心考虑是提高诺和诺德在美国资本市场的曝光度和投资者覆盖。美国市场对公司尤为重要，2025年美国业务贡献了诺和诺德约56%的销售额，而糖尿病和肥胖症产品目前贡献集团超过90%的收入。

诺和诺德考虑调整美股上市方式之际，公司正面临来自礼来的激烈竞争以及增长放缓压力。在减重药市场，礼来近年来持续抢占份额，而诺和诺德则将口服减重药视为下一阶段的重要增长方向。Doustdar近期预计，到2030年，口服药物可能占全球肥胖症药物市场的50%。

与此同时，市场对诺和诺德中期增长前景仍存疑虑。公司在最新资本市场日提出，到2030年至少推出5款具备“重磅药物”潜力的新产品，并计划到2035年实现超过1500亿丹麦克朗的风险调整后管线销售额。但投资者仍关注增长放缓、药价压力、礼来竞争以及司美格鲁肽专利到期等问题。资本市场日后，公司股价一度下跌约8%。

摩根士丹利近期将诺和诺德评级下调至“减持”，目标价维持250丹麦克朗，并预计公司2027年营收及息税前利润增速仅约2%至3%，2027年至2030年的年均增速约4%。该行同时预计，即使到2031年，司美格鲁肽仍可能贡献诺和诺德约59%的销售额。

因此，直接在纽交所上市有望提高诺和诺德在美国投资者中的曝光度和股票流动性，但公司估值能否重新获得支撑，核心仍取决于减重药竞争、口服药进展、新药管线以及降低对司美格鲁肽依赖的能力。