华尔街老将警告美股潜藏暴跌风险：AI投资债务隐患令人担忧，建议股票、黄金等五类资产各配20%

美股牛市进入第四年，投资者风险偏好持续升温，但华尔街资深人士Jared Dillian警告，市场可能正低估下一轮大幅回撤的风险。他尤其担忧美国科技巨头举债数十亿美元建设AI基础设施，相关债务可能持续数十年，而所购买的芯片却可能在短短三年内过时，为未来潜在的债务危机埋下隐患。

据MarketWatch报道，曾在雷曼兄弟负责ETF交易业务的Dillian近日接受采访时表示，当前投资者普遍缺乏分散投资的意识，原因是近年来美股持续上涨，许多人尚未真正经历足以改变风险认知的重大市场下跌。

他建议投资者不要过度追逐股市回报，而应将股票、债券、现金、黄金及房地产各配置20%，通过多元资产组合降低市场波动带来的冲击。

美股牛市进入第四年，投资者或低估30%回撤风险

Dillian指出，市场顶部附近通常伴随着过度冒险行为，而目前风险偏好不仅体现在金融市场，也蔓延至体育博彩和预测市场等领域。

他认为，许多投资者近年来习惯了美股上涨，对潜在亏损缺乏足够准备。尽管2020年美股曾经历史上最快熊市，2022年标普500指数也一度下跌约20%，但从历史角度来看，这些回撤尚不足以让投资者充分认识市场风险。

Dillian表示，对于拥有40年投资经历的人而言，遭遇一次超过50%的资产回撤并不罕见。他本人自1998年开始投资后的前十年，就经历过两次类似的大幅下跌。

他举例称，当投资者的退休账户从50万美元缩水30%至35万美元时，才可能真正开始重新审视自身风险承受能力，因为接下来还可能面临资产进一步缩水至30万美元甚至25万美元的情况。

五类资产各占20%，过去十年年化回报约9%

在新书《The Awesome Portfolio: A Simple, Stress-Free Approach to Investing》中，Dillian提出一种相对简单的多元资产配置策略，即股票、债券、现金、黄金及房地产各占投资组合的20%，每年只需进行一次再平衡。

他表示，这一组合旨在显著降低投资波动及回撤风险。即使投资者认为自己能够承受熊市，实际经历持续亏损时，也可能在资产重新回到历史高点前承受较大心理压力。

根据Dillian提供的数据，过去十年，该组合的年化回报率约为9%。相比之下，标普500指数过去十年的年化回报率约为15%或更高，过去54年约为11%，过去100年则约为10%。

Dillian认为，投资者不应只关注能否多获得1个百分点的收益，而应首先考虑为追求更高回报需要承担多大的风险。

具体配置方面，他推荐通过ETF实现五类资产分散投资：

其中，VTI覆盖美国不同市值的上市公司，也能让投资者参与小盘股潜在的估值修复机会；BND则覆盖美国国债、信用债及抵押贷款支持证券等固定收益资产。

看好长期美债：30年期收益率5.33%具吸引力

尽管长期债券近年来受到投资者冷落，Dillian透露，自己近期仍将一部分资金投入长期美债。

他引用书中的观点称，如果投资组合中没有任何一种让投资者感到不喜欢的资产，那么这个组合可能还不够多元化。

Dillian认为，当前市场对债券的排斥，部分源于对通胀的过度担忧。虽然美国通胀已连续六年高于美联储目标，但超出幅度并不算特别大。同时，他也不认为美国约2万亿美元的财政赤字会永久维持在这一水平。

在他看来，当30年期美国国债收益率达到5.33%时，已具备相当吸引力；而10年期国债若能提供约5%的收益率，从历史角度看同样属于较好的投资机会。

警惕AI债务融资风险：科技泡沫破裂可能比互联网时代更危险

除了投资者风险偏好过高，Dillian对当前AI投资热潮也保持警惕。

他指出，大型科技企业正通过发行债务筹集数十亿美元，用于建设数据中心及购买AI芯片。然而，这些债务可能需要数十年才能偿还，而部分芯片设备可能仅三年就面临技术过时风险，形成资产使用周期与债务偿还期限之间的错配。

Dillian认为，这正是本轮AI投资周期最令他担忧的地方。

他将当前AI热潮与2000年前后的互联网泡沫进行比较，指出当年的互联网投资主要依靠股权融资，因此泡沫破裂后虽然引发经济衰退，但对整体经济的冲击相对温和。

相比之下，本轮AI基础设施建设存在较大规模的债务融资，一旦未来投资回报无法覆盖融资成本，可能引发更严重的债务问题。

Dillian表示，正是由于持续考虑各种可能出现的风险，他并未将全部资金投入股票，因此错过了部分美股牛市涨幅。但过去10至15年，他通过多元资产组合及类似策略仍取得了令自己满意的回报，也无需持续担心下一次市场下跌会造成多大损失。